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核心结论：据巴西农业部数据 ，2026/27榨季截至8月15日 ，中南部甘蔗‘入榨量稳增 +2% 、但糖醇分配大幅倒向乙醇’，导致糖产量同比收缩约 11.6% 。8 月上半月 ，糖厂生产边际上已现“向糖倾斜”迹象 ，随着制糖利润快速回复，糖企套保进度快速上升 ，预计后期产糖进度有望提速 。
〖One〗 、 甘蔗原料稳定 ，未减产
2026/27榨季截至8月15日，巴西甘蔗入榨量3.62亿吨，同比增+2% ，含糖率基本持平 ，总可回收糖分+1.8%。原料端小幅增产——这决定了本榨季糖供给收缩的根源不在“甘蔗 ”，而在“分配 ” 。
图1：巴西中南部甘蔗入榨量同比
（2026/27榨季vs2025/26榨季）
〖Two〗、 分配端：制糖比大幅下降
累计甘蔗制糖比从上榨季的52.1%骤降至45.24% ，为近几个榨季罕见的低位；对应含水乙醇用蔗比从29.9%升至36.6% 。糖厂明显把更多糖分导向乙醇 ，这是本榨季供给端最具冲击力的变化。
图2：巴西中南部制糖比同比
（2026/27榨季vs2025/26榨季）
注：制糖比=糖用ART/总ATR：变化以pp（百分点）与相对百分比同步展示 。
值得注意的是，8月上半月制糖比回升至51.19% ，已显著脱离累计低点 ，表明糖厂正在边际上从乙醇转向糖——这大概率是对近期糖价走强的利润响应 。
〖Three〗 、 结果端：产糖量收缩
2026/27榨季截至8月15日，巴西累计糖产量2402万吨 ，同比减少279万吨 ，降幅11.6%。8月上半月产糖377万吨，单期降幅（-7.8%）小于累计降幅 ，说明产量边际差异在收敛。
图3：巴西中南部产糖量同比
（2026/27榨季vs2025/26榨季）
注：糖产量=ART产量*制糖比：2025/26同期基线由同比增长率反推 。
〖Four〗 、 后市展望
世界 原糖费用 突破18美分后 ，巴西糖厂套保窗口打开、套保进度快速提升，制糖相对乙醇的收益吸引力增强，预计中南部8月下半月制糖比仍有望维持在51%以上高位 ，产糖量的边际减量将进一步收窄 。
图：巴西各榨季原糖套保进度
资料/数据来源 | 巴西农业部 、嘉利高
